宏调重新定调 A股九月鹰飞？

8月27日，国务院向十一届全国人大常委会第四次会议提交的报告指出，下半年将把保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨作为宏观调控首要任务，把抑制通胀放在突出位置；要进一步促进资本市场稳定健康发展，强化跨境资本流动监管，防范系统性金融风险。报告再次明确“一保一控”将成为下半年宏观调控的首要任务。那么，在“一保一控”的中国经济发展主基调下，财政、货币政策将发生哪些新的变化？资本市场后市将如何演绎？ 　　“稳”当头 “保”优先 “控”突出 　　宏观经济运行要“稳”字当头，实现“软着陆”；经济较快增长的态势要“保”住，要优先；“控”物价过快上涨要放在突出位置。这是业界专家对最近一段时间中央对下半年经济工作安排的高度概括。 　　中共中央7月21日召开党外人士座谈会，中共中央总书记胡锦涛指出下半年经济工作的目标，要继续保持经济平稳较快增长、努力推动经济社会又好又快发展，继续把抑制物价过快上涨摆在突出位置、努力把物价涨幅控制在合理的区间内。 　　中共中央政治局7月25日召开会议，研究了当前经济形势和经济工作，强调把保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨作为宏观调控的首要任务，把抑制通货膨胀放在突出位置。 　　国务院8月27日向十一届全国人大常委会第四次会议提交的报告指出，下半年将把保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨作为宏观调控首要任务，把抑制通胀放在突出位置。 　　今年上半年，我国GDP增长10.4％，增幅同比回落1.8个百分点。上半年经济增速的回落，引发了各界对下半年经济增长的担忧。 　　对于上半年的经济增速，国家发改委的判断是，今年以来，我国积极应对复杂的国际国内经济环境和重特大自然灾害的挑战，保持了经济平稳较快发展的势头：投资、消费、出口三大需求增长更趋均衡，结构调整力度不断加大，发展质量和效益进一步提高。 　　国家发改委副主任朱之鑫认为是“高位平稳适度回落”。数字显示，二季度10.1％的经济增速，仍高于改革开放30年来平均增速0.3个百分点。经济增速回落也比较平稳，没有出现大的起伏。 　　国务院发展研究中心副主任刘世锦强调，即使经济进入这一轮增长的调整期，但有基本面因素的支撑，再加上有效的宏观调控和结构调整政策的支持，中国经济仍有可能保持9％左右的增长率。 　　在各项措施的综合作用下，CPI涨幅从5月份起已连续三个月走低。但当前我国CPI仍处于高位，推动价格上涨的因素仍然较多。国际初级产品价格仍居高位，国内土地、劳动力等要素价格的上升增加企业的成本，加上初级产品需求较旺，抑制物价上涨的任务十分艰巨。 　　今年以来，国家加强宏观调控，在生产、流通等领域采取了一系列措施，缓解了部分地区一度出现的粮油价格过快上涨的矛盾。但鉴于物价面临的严峻形势，中央仍将抑制通货膨胀放在突出位置，并将通过积极增加粮油肉菜等居民基本生活必需品的生产，严厉查处各种违法违规涨价行为，完善和落实好对低收入群体和大学生等的补贴政策等，来“着力抑制价格过快上涨”。 　　国家统计局总经济师姚景源对下半年物价形势的稳定充满信心，他认为有能力把物价上涨控制在可承受的范围之内。 　　虽然食品价格已经并且将继续大幅回落，但瑞银证券中国首席经济学家汪涛认为，食品价格压力下降以后，非食品价格压力将会增加，政府的五年规划或者更长的计划意向是比较明显的，要逐步理顺能源价格，预计明年会有比较多的调整措施出台。这是促进产业升级或者说是促进结构调整的有效方式。 　　中银国际在最新发布的债券市场策略报告中预计，受农产品（000061）价格下行带动，8月份CPI同比增长速度将大幅回落至5.4％附近；此外PPI有望在未来两月内见顶，届时政府可能重新上调销售电价及油价。 　　中国人民大学经济学院副院长刘元春则强调，决策层明确了对保经济增长的重视，其中包括两个要义：一是将保增长放在第一位，防通胀放在突出位置；二是从总量调控逐步向结构性调整转变。同时产业结构调整的幅度和节奏也会更加合理。 　　为了实现“稳、保、控”的目标，中央要求，必须稳定政策，保持政策的连续性和稳定性，必须适时微调，把握好宏观调控的重点、节奏、力度，必须坚持区别对待、有保有压，灵活而准确地解决问题。 　　一家证券研究所的负责人表示，尽管目前我国经济处于较为困难的阶段，但最新的世界各国经济数据表明，中国经济增长依然引人瞩目。在这样的政策氛围下，经济实现“软着陆”的概率非常大。他强调，资本市场市场应当理性、正确地看待我国经济增速的适度放缓。(证券日报 闫立良)　　股市治本之策在于促进经济的又好又快发展　　“一保一控”，下半年宏观调控政策定调的“靴子”落地。业内专家普遍认为，这是一个及时和正确的决定，预示宏观调控的重心有所转换。在此背景下，宏观经济实现“软着陆”的可能性很大，资本市场也有望实现稳定发展，结构性投资机会值得期待。对股市来说，治本之策还是促进经济的又好又快发展，以及完善资本市场在调整时期所显现出来的一些制度的缺陷与不足。 　　然而，在市场认为其对股市利好基本没有异议之时，究竟会如何产生利好，却有一定分歧。有部分业内人士认为，宏观调控政策的改变，将使得有关政策产生放松，股市上涨行情也就顺理成章了。但是从政策深层次含义出发，则应该需要对政策进行进一步地充分解读。 　　此前，对于宏观政策不确定的忧虑，曾令A股市场在全球股市的反弹行情中表现谨慎，明显跑输了我国香港及越南、美国等股市。分析人士指出，鉴于政策的调整并不能改变经济的周期性运行趋势，而仅能缓和短期的困局，加上“将使用包括利率在内的多种工具”的言论，引而待发的调控压力仍将压制市场做多动力的释放。 　　从“双防”到“一保一控”，宏观调控政策的微调，将对股市运行起到长期而深刻的影响。中证投资分析人士认为，此举将改“防过热”为“保增长”，将改变投资者对于部分行业上市公司未来盈利的预期，进而对股价运行产生影响。 　　目前，市场已经从阶段性高估杀到阶段性低估阶段，越来越多的个股回落到一个低估区间，这就使得“价值投资”成为可能。分析人士指出，A股的动态市盈率必然是会跟中国经济的增长速度相匹配，未来三到五年A股合理的动态市盈率都应该在20倍左右。下半年，基金等机构投资者将由主题投资向价值投资转化。而随着中报业绩的尘埃落定，部分蓝筹股因成长较为明显其估值水平进入历史低位水平，在持续下跌后因价值逐渐体现而走势活跃。在价值类资产的选择上，将侧重于发现阶段错杀的处于低估值水平的行业中被市场低估的公司。 　　虽然我国经济面对诸多问题和不确定性，但在目前的情况下，支撑中国经济增长的基本面并没有改变。“一保一控”的定调，消除了困扰股市的重大不确定因素。业内人士指出，目前市场最操心的也就两件事：一是通胀发飙，控制不住；二是经济大落，明后年吃紧。而“一保”正是为了稳定经济增长预期，“一控”则是为了稳定通胀预期。稳定了这两大预期，也就稳定了资本市场预期。其对于股市的影响，不仅仅在于放松了信贷等因素，更是为股市的发展奠定了一个良好的基础。 　　北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐认为，在“一保一控”的方针下，针对证券市场应该着力恢复投资者信心，从救市转为治市。我国的证券市场和投资者都不成熟，到现在还属于投机市场。在这种情况下，大起大落是很难避免的。他表示，政府应该花更多精力去治理市场。要积极培育蓝筹股市场，特别是发行大盘蓝筹股。因为大盘蓝筹股是我国优秀企业的代表，市值比较大，不容易被炒作，能够起到稳定市场的作用。 　　对于大多数中小企业来说，包括中小上市公司，宏观政策的微调应该都能让它们振奋。业内专家指出，下半年经济工作的重点显示了决策层呵护市场健康稳定发展的决心，其中包括对中小企业的适度扶持，以及帮助出口企业维持其国外市场份额。而工作重点中不再有关于紧缩货币政策的表述，这表明未来财税政策调整、中小企业信贷适度放松都是可以预期的，因此对上市公司整体业绩的增长都会有正面引导作用，但强周期性行业的业绩依然会受到结构性调整的较大影响。 　　而对于当前资本市场价格的波动，分析人士指出应该要理性看待，不能仅强调当前的下滑而忽视过去的大幅上涨。资本市场被喻为国民经济的“晴雨表”，这些行业的调整也反映了整个中国经济周期回落的趋势，以及正在进行的结构调整的转型压力，因此必须关注资本市场调整可能对实体经济带来的影响。 　　在目前的情况下，对股市来说，治本之策还是促进经济的又好又快发展，以及完善资本市场在调整时期所显现出来的一些制度的缺陷与不足。分析人士指出，与其寄希望于救市而强化政策市色彩，还不如多强调治市，通过建立良好的市场发展的环境，保护投资者的合法利益，来促进市场的健康发展