鞍钢力挺攀钢整体上市

鞍钢力挺攀钢整体上市

2008年06月12日 14:12 上海国资 王铮
　　●攀钢整体上市后的股价无法让人迅即做出判断,

一旦行权,攀钢股价若涨，固然皆大欢喜,但如果下跌,鞍钢所亏将不在少数。

　　●但鞍钢甘冒风险决然进入,当显示其认定收益应大于风险,并对整合攀钢未来有信心。

●分析师笃慧：“我并不看好这两者的合作，注定只是形式上的，70%的铁矿石资源根本无法共享。如果硬要选择重组方，攀钢最好的还是武钢。”

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　　5月9日，攀钢集团旗下3家上市公司攀渝钛业、*ST长钢、攀钢钢钒联合发布公告，称3者与攀钢集团签订了《关于提供现金选择权的合作协议》，确定鞍钢集团担任本次重大资产重组的现金选择权第三方。

　　此动作标志着攀钢整体上市正式启动。

　　根据协议，鞍钢将无条件受让3家上市公司愿意行使现金选择权的股东的股份，按照攀钢钢钒9.59元/股、攀渝钛业14.14元/股、*ST长钢6.50元/股向股东支付现金。

　　“如果原来这3家上市公司有股东不接受整体上市这一步，担心自己的资产缩水或者不看好整体上市前景，就可以将其股份卖给第三方。”攀钢表示。

　　“攀钢为了让重组顺利，这个时候需要有偿还能力的大钢厂支持，这样能够稳定投资者信心。而鞍钢出的股价高，盈利比也非常合算。”中原证券钢铁行业研究员胡浩对《上海国资》表示。

　　事情进展果然神速，5月16日，3家上市公司再发公告，宣布攀枝花新钢钒股份有限公司换股吸收合并方案。受此消息刺激，公告后第一个交易日，攀钢旗下3只股票齐涨停，成为当日涨幅明星。

　　有媒体测算，如果股东行权，鞍钢将最多可占攀钢30%左右股份。

　　“攀钢也是没办法，谁会愿意别人进来对自己重组呢？但它在4大钢铁企业中排名最末，负债率高，发展滞后，工艺属于高能耗低收益的。其所做的一切不过是为了能立足自身保住央企地位。否则何必引入一个现金选择权第三方。”胡浩分析。

　　市场分析人士的评论其来有自。今年年底是央企重组“三三原则”的大限之年。

　　此原则的核心之意是，国务院国资委规定,3年时间内,根据利润水平成本控制等因素构成的综合指标为央企排座次，如果没有做到行业前3名，国资委将强制重组。

　　攀钢并不想被淘汰。与其被强制重组，不如力求自己做强做大;万一不可，亦不如自行选择重组对象。

　　不过，一开始的对象并不是鞍钢。

　　 武钢出局

　　事实上，在鞍钢出现在攀钢重组协议中之前，大多数分析人士认为，攀钢最理想的选择对象是武钢。

　　他们所持最主要的理由是，武钢同攀钢距离最近，能更好地共享铁矿石资源。

　　而且武钢确有中西南并购战略。

　　为缓解地处内陆，铁矿石运输成本高的因素,武钢决定向中西南部扩张，因这些区域钢铁企业有较为丰富的矿石和煤炭资源。近几年其已先后重组鄂钢、柳钢和昆钢。

　　更让市场分析人士肯定的是,攀钢现任董事长樊政炜出身于武钢。樊政炜的特殊身份,一度被认为是两家央企联合重组的纽带。

　　无论从哪方面看来，攀钢与武钢结合是最优选择。“我最看好的是这两家整合后规模效应能最大发挥。”易贸资讯钢铁资深分析师笃慧对《上海国资》表示。

　　据《上海国资》了解，攀钢与武钢此前确有合作愿望。

　　今年“两会”过后，武钢期盼已久的广西防城港1000万吨钢铁项目，获得国家发改委批示，展开前期工作。“这个项目的投入巨大，武钢现在连这个项目的资金都不充裕，又怎能再拿出上百亿现金投入攀钢？”胡浩称。

　　他介绍，攀钢急需现金进入重组上市程序，而武钢这几年大肆扩张，现又有防城港新项目，其自身建设尚需大笔资金，无暇满足攀钢。

　　资金的缺乏带来了一系列问题：“重组后企业债务如何处理？资产一体化如何管理都未能达成一致。”笃慧表示。

　　两大央企就此分手。

　　 鞍钢力挺

　　除武钢外，攀钢最为属意的便是鞍钢。

　　“这两家钢企颇有渊源，攀钢最开始组建的时候就是鞍钢为主援建的，现在鞍钢很多老职工的下一代都在攀钢工作。”

　　而且，鞍钢并不是第一次为攀钢做现金保障人。“此前，鞍钢就为攀钢做过债权人担保，不难理解两家有合作的潜力。”胡浩介绍。

　　更加上，攀钢重组上市已不能再等。“2007年8月就因为重组上市而停牌，但拖到11月复牌都没有实质性消息，又说到年底开股东大会，一直在拖，已经引起股东对其资金的很大怀疑。”胡浩解释。

　　虽然明知与武钢合作更能发挥规模效应，但因为现金，攀钢掉头选择了鞍钢。

　　其实，能够提供现金支持的，4大央企中还有宝钢。“宝钢过于强势，这是攀钢的顾虑，不太愿意。”一位钢铁行业分析师对《上海国资》表示。

　　经过多重考虑，鞍钢终于现身攀钢重组上市进程中。

　　而鞍钢力挺攀钢当然不是纯粹出于兄弟仗义。事实上，攀钢所拥有的铁矿石资源是鞍钢所希望得到的。

　　“鞍钢兼并本钢后，鞍本钢的铁矿石资源占到了全国的半壁江山，再加上攀钢20%左右的资源，一旦联合起来，两家央企的铁矿资源将占到全国的70%左右。”胡浩表示。

　　鞍钢更考虑到两家企业的产品互补。

　　“鞍钢和攀钢的产品结构互补性非常强。”中国联合钢铁网分析师牛巍说，“攀钢主要是钢钒、钢轨等，而鞍钢则主要是板材、普碳钢等。”

　　“就钢轨而言，只要两家公司联合起来，扣除包钢百分之十几的市场份额外，基本被两家公司垄断。”胡浩表示。

　　但是否真能实现如此美好的前景尚在两说之间。

　　“鞍钢与攀钢距离太远,规模效应体现不出来,铁矿石运输的成本太高,资金面整合也是一个问题。”笃慧对《上海国资》分析。

　　此说法得到鞍钢自身认同。他们亦承认：“与攀钢离得太远，在采购、产品研发上很难联合起来。从辽宁去一趟攀枝花，还得到成都换一次班机。”

　　况且，对攀钢整体上市后的股价无法让人迅即做出判断,一旦行权,攀钢股价若涨，固然皆大欢喜,但如果下跌,鞍钢所亏将不在少数。

　　但鞍钢甘冒风险决然进入,当显示其认定收益应大于风险,并对整合攀钢未来有信心。

　　前程未卜

　　市场分析人士态度则未见有如此乐观。

　　“大型国有钢企目前随着钢价不断上涨，利润亦不断上涨。他们自身是没有主动互相并购重组的愿望的。”笃慧认为。

　　据他的调查，很多大型企业是迫于政府意愿，行政划拨，实是形式上的重组，实质重组则进展缓慢。“鞍、本的结合即为一例，资产、财务报表都没有并表，显然是被迫形成的集团。”

　　《上海国资》采访的多位钢铁行业分析师，均认为真实有兼并重组意图的当为小型钢企，他们受原材料上涨的挤压，生存空间迅速变窄，渴望大型钢企的兼并。“比如江苏的永钢、淮钢寻求与本地大型企业沙钢的合作。”

　　况且，大型钢企重组内部障碍重重。因为双方实力相当，难免互不相让。

　　“至少有几个问题，各企业领导人地位如何安排？企业遗留债务如何分摊？主辅业分离的改革成本如何管理，如何界定？财政税收其他利益又将如何分配？”笃慧一连串地发问。

　　“不能认为央企之间划拨重组方便即能做到强强联合。”一位分析人士认同笃慧观点。

　　既然情况如此，那么，仅出于资金短缺迫于无奈而让鞍钢进来的攀钢如何能做到与鞍钢的真心合作？

　　更加上双方距离遥远,市场更难以信服。

　　“我并不看好这两者的合作，注定只是形式上的，70%的铁矿石资源根本无法共享。如果硬要选择重组方，攀钢最好的还是武钢。”笃慧直言。

　　看来，鞍钢和攀钢需要用行动表示其决策的正确。

　　而结果确尚难断定